Empir

Första bolag ut är alltså Empir! Detta blev utvalt genom att jag tog minsta bolaget på OMX Stockholm Small cap som går plus, förutom Eniro (som känns lite dödsdömt imho) och Eniro pref.

Jag har läst årsredovisningen för 2017, läst nyheter på Avanza och kollat analyser och VD-intervjuer på Introduce samt kollat siffror på Börsdata.

Empir Group är ett IT-bolag. Affären har tre ben;

• Solve - klassisk konsulting
• Apply - appar
• Serve - servrar o drift

Det är en koncern som består av 15 helägda men fristående bolag som har helt andra namn och varumärken, t ex heter det kanske mest kända konsultbolaget Frontwalker (som dessutom finns på olika orter m separata bolag). Solve och Serve går med vinst idag, Apply gör inte det riktigt än, men tanken är val att dessa tre ben ska göda varandra lite grann.

Det var kanske lite tur för mig att det var ett IT-bolag att börja med då jag själv jobbar i branschen och har lite koll iaf. Är även delägare i ett onoterat IT-bolag (som f.ö. faktiskt är större än Empir) så har lite inblick.

Det bytte namn 2018 från MSC Konsult. De gjorde också en omvänd split 1:20 och emedan kursen ligger runt 17 just nu så är ju originalpriset på < 1 krona. Har egentligen haft som regel att inte handla aktier under tian, men detta kan vara en dum regel kanske? Här har man gjort mängder med nyemissioner för att finansiera uppköp och detta har ökat antalet aktier och även aktiekapitalet. Då blir det väl lätt så här till slut ... kanske inte måste vara dåligt? Men känns konstigt att ha så himla stort aktiekapital (38 miljoner)?

Bolaget är liksom ett förvärvsbolag. De har ingen eller t.o.m. negativ organisk tillväxt. De köper upp omsättning och ev. rensar bort olönsamma delar, byter ut ledningar m m. Har eg. lite svårt för sånt här, de har ju ingen affärsidé egentligen, allt hänger på en skicklig ledning som kan plocka ihop bra bolag. Konsulting är ju astråkigt, skalar helt linjärt, går inte att göra jättemkt, appar kan ju ge exponetiell tillväxt men är å andra sidan skitsvårt att lyckas med. 

Jag har personligen jobbat med flera från MSC för många år sen, och jag känner också flera som jobbade på Frontwalker när de blev uppköpta av Empir. De var/är duktiga konsulter men båda valde att lämna i samband med att Frontwalker blev en del av Empir, då allt blev så dåligt. Konsulting är svårt det med! Superviktigt m kultur o bra ledare, annars lämnar de bästa skutan.

Nåväl. Vad var det mer jag skulle titta på nu igen?

p/e

p/e ligger idag på 11 och bolaget lämnar inga prognoser vad jag förstår. De har som målsättning att nå ½ miljard i omsättning med 7% vinstmarginal senast slutet av 2021. Enligt VD ligger de bra till och om detta nås skulle då vinsten blir 35 miljoner och med dagens p (78.9 MSEK) får vi då p/e  på 2,25. Så känns som att priset måste upp om målen nås. Enligt börsdata är treårssnittet 8,8 och peers ligger på ca 14-25.

Enligt VD ligger deras omsättning nu på 300MSEK och att de ska nu handla upp ytterligar 200MSEK till 2021. Ändå säger Introduce 283MSEK som estimat för omsättning 2020. Märkligt?

VD och ledning

Lars Save är VD. Spontant verkar han vara en sansad och erfaren man. Han har tidigare varit med och byggt upp Addnode och Bisnode. (Och hans eget investeringsbolag heter Savenode tror jag ... många node där)

Styrelsen består av tre kvinnor och två män vilket känns positivt. Har inte kollat upp dem närmare förutom en snabb blick på deras CV.

Insynsaffärer

Det är så mycket insynsaffärer att jag inte ens orkar kolla. VD har köpt massor och han äger väl typ 10% av bolaget. Även styrelseledamöter och de olika bolags-VD-arna köpte 2018.

Kassaflöde

Kassaflödet är typ 2MSEK och ökade något Q3 mot Q2 iaf. Positivt?

Skuldsättning

Skuldsättning är vad jag förstår negativ (kassa o bank 29MSEK, långfristiga skulder 13MSEK) så det får väl anses OK. Börsdata tycker också att skuldsättningen är negativ och att det är positivt (enligt F-score t ex).

Blankning

Jag tror inte att detta bolag blankas av nån.

Peg-talet m m

Peg-talet = p/e delat med vinsttillväxt. T ex p/e 10 och vinsten ökar 10% => peg = 1.

Börsdata tycker att pegtalet är negativt, alltså att vinsten minskar... men det är snarare så att vinsten är för första ggn på plus? Vinsttillväxt Q3 17->Q3 18 skulle jag säga är ... hmmm ... förlust 3,1 MSEK -> vinst 0,7 MSEK ... vad blir det??  Kanske därför Börsdata får spelet.

Kollade F-score i Börsdata också. Empir får sex poäng, failar på

• Utveckling avkastning (p.g.a. ovan antar jag, från förlust till vinst blir undefined)
• Utveckling antal aktier 
• Utveckling rörelsemarginal

Utdelning: Börsdata verkar tro att Empir delade ut 81 öre både 2017 och 2018. Inte sant, ingen utdelning har gjorts sen 2009.

Summa summarum

Anta att finansiella mål uppnås, 35 MSEK vinst 2021. På vägen dit ska 200 MSEK förvärvas. Inte en dubblering men nästan. Säg att de som köps kostar samma P/S, då kommer antalet aktier dubblas => 9 miljoner. Utdelningspolicy 60% av vinsten => 35*0,6/9'' = 2,33 SEK utdelning/aktie. Kan man kanske betala 50 spänn för iaf?

Aktien stängde på 18,084 kl 12:33 idag, totalt 14 avslut, 679 SEK omsatt. Så inte jättelikvid, lite oklart vad man skulle kunna köpa för.

Pust puh stånk det här var ganska jobbigt. Men nåt lärde jag mig nog.